ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΤΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ ΣΤΗΝ ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Στη συμφωνία-πλαίσιο που θα υπογραφεί την Παρασκευή, το Ιράν και οι ΗΠΑ προφανώς άφησαν ορισμένα βασικά ζητήματα άλυτα. Παραδείγματα φαίνεται να περιλαμβάνουν την αραίωση ή τη διάθεση του ουρανίου υψηλού εμπλουτισμού του Ιράν, το ζήτημα Ισραήλ/Λιβάνου, ορισμένες λεπτομέρειες της μακροπρόθεσμης άρσης των κυρώσεων για την Τεχεράνη και – ενδεχομένως – τις ακριβείς ρυθμίσεις για τη διαχείριση των Στενών του Ορμούζ στο μέλλον.
Αλλά οι πιθανότητες είναι ότι και οι δύο πλευρές θα θέλουν να αποφύγουν τον πόνο ενός νέου παρατεταμένου κλεισίματος των Στενών του Ορμούζ, με τον πρόεδρο των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ πιθανώς ακόμη περισσότερο από το καθεστώς στην Τεχεράνη. Μια κατάρρευση της συμφωνίας ακολουθούμενη από μια νέα άνοδο των τιμών του πετρελαίου θα μπορούσε να βλάψει σοβαρά τους Ρεπουμπλικάνους του Τραμπ, στις ενδιάμεσες εκλογές για το Κογκρέσο στις 3 Νοεμβρίου.
Η δομή της συμφωνίας με μια περίοδο 60 ημερών για περαιτέρω διαπραγματεύσεις θα πρέπει να διευκολύνει την απλή παράταση της προθεσμίας περαιτέρω, εάν οι δύο πλευρές δεν μπορέσουν να διευθετήσουν τις διαφορές τους εγκαίρως. Θα περίμενα επίσης ότι ο Τραμπ θα βασιστεί σε μεγάλο βαθμό στον πρωθυπουργό του Ισραήλ, Μπενιαμίν Νετανιάχου, να μην αντιδράσει υπερβολικά σε τυχόν μελλοντικές προκλήσεις της Χεζμπολάχ. Η πορεία μπορεί να είναι ακόμη δύσκολη, πιθανώς με αρκετές διαμάχες στο μεταξύ. Παρ’ όλα αυτά, είναι λογικό να υποθέσουμε ότι το Στενό του Ορμούζ θα είναι ανοιχτό το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου στο μέλλον.
Καθώς οι λεπτομέρειες της συμφωνίας-πλαισίου δεν έχουν ακόμη δημοσιευτεί, πρέπει να αποφύγουμε μια τελική ετυμηγορία. Αλλά κρίνοντας από όσα έχουν αναφερθεί μέχρι στιγμής, η Τεχεράνη φαίνεται να έχει σε μεγάλο βαθμό επικρατήσει σε πολλά σημεία. Αν και το ιρανικό καθεστώς κατέστειλε βάναυσα μια εξέγερση τον Ιανουάριο σκοτώνοντας χιλιάδες διαδηλωτές, ο πόλεμος φαίνεται να έχει ενισχύσει αντί να έχει αποδυναμώσει την επιρροή των Φρουρών της Επανάστασης στο Ιράν.
Η εμπειρία των τελευταίων 100 ημερών οδηγεί σε τρία γεωπολιτικά συμπεράσματα: Παρά μια έντονη εκστρατεία βομβαρδισμού, οι ΗΠΑ δεν έχουν καταφέρει να επιτύχουν ορισμένους από τους δηλωμένους στόχους τους, συμπεριλαμβανομένης της αλλαγής καθεστώτος στην Τεχεράνη. Αυτό πιθανότατα έχει αποδυναμώσει τη γεωπολιτική θέση των ΗΠΑ. Όπως και στην περίπτωση του πλήρους πολέμου της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας, η σύγκρουση έχει δείξει πώς οι μικρότερες δυνάμεις με drones μπορούν να ματαιώσουν τις στρατιωτικές φιλοδοξίες των μεγαλύτερων δυνάμεων. Αυτό πιθανώς μειώνει τον κίνδυνο η Κίνα να ξεκινήσει μια πλήρους κλίμακας εισβολή στην Ταϊβάν τα επόμενα χρόνια.
Ωστόσο, το παράδειγμα που έθεσε το Ιράν με το κλείσιμο του Πορθμού του Ορμούζ θα μπορούσε να αυξήσει τον κίνδυνο η Κίνα να επιβάλει κάποιο είδος ναυτικού αποκλεισμού στην Ταϊβάν κάποια στιγμή στο μέλλον. Ενώ η απότομη αύξηση των τιμών του πετρελαίου έχει προσωρινά αναπληρώσει το πολεμικό σεντούκι του Ρώσου προέδρου Βλαντιμίρ Πούτιν, η τρέχουσα διόρθωση των τιμών του πετρελαίου τώρα θα βλάψει τη Ρωσία. Εάν το Πορθμό του Ορμούζ ανοίξει ξανά οριστικά, η οικονομική κατάσταση της Ρωσίας θα γίνει ξανά πιο επισφαλής.
Εάν οι τιμές του πετρελαίου υποχωρήσουν σε όχι περισσότερο από 75 δολάρια μέχρι τις αρχές του 2027, όπως υποθέτουμε, ο Πούτιν πιθανότατα θα πρέπει να συμβιβαστεί με μια ανακωχή περίπου κατά μήκος των τρεχουσών μετώπων το αργότερο την άνοιξη ή το καλοκαίρι του 2027, και πιθανώς νωρίτερα από αυτό. Μοιράζοντας την εμπειρία της κατά των drones με άλλες χώρες, η Ουκρανία έχει επίσης κερδίσει πολύτιμους πολιτικούς πόντους τους τελευταίους τρεις μήνες.
Για τις ΗΠΑ, συνεχίζουμε να προβλέπουμε ότι η πραγματική αύξηση του ΑΕΠ θα επιβραδυνθεί σταδιακά προς τον ρυθμό τάσης του 1,5%, πιθανώς με μια προσωρινή υπέρβαση στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, καθώς οι καταναλωτές θα ξοδέψουν μέρος των πρόσφατων φορολογικών τους εκπτώσεων. Οι επιπτώσεις του πολέμου στο Ιράν φαίνεται να έχουν ωθήσει την Ευρωζώνη σε στασιμοπληθωρισμό. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη έχει μειωθεί, ενώ η επιχειρηματική εμπιστοσύνη έχει μειωθεί πιο μέτρια.Εάν οι τιμές του πετρελαίου και η γεωπολιτική αβεβαιότητα υποχωρήσουν τώρα, όπως αναμένουμε, το κλίμα πιθανότατα θα βελτιωθεί ξανά τους επόμενους μήνες. Ως συνήθως, οι πραγματικές δαπάνες μπορεί να ακολουθήσουν με μια μικρή καθυστέρηση. Μετά τη στασιμότητα στο δεύτερο τρίμηνο και την υποτονική ανάπτυξη μόλις 0,1% σε τριμηνιαία βάση στο τρίτο τρίμηνο, η οικονομία της Ευρωζώνης πιθανότατα μπορεί να επιστρέψει σε ανάπτυξη 0,3% σε τριμηνιαία βάση από το τέταρτο τρίμηνο του 2026 και μετά. Μετά από ένα καλό ξεκίνημα τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο, το σοκ στο Ιράν πιθανότατα κόστισε στην Ευρωζώνη μισό χρόνο ανάπτυξης.
Κατά τη διάρκεια του 2027, τα δημοσιονομικά κίνητρα της Γερμανίας πιθανότατα θα επιταχυνθούν. Επιπλέον, αναμένουμε ότι ορισμένες μεταρρυθμίσεις που ευνοούν την ανάπτυξη από την πλευρά της προσφοράς θα στηρίξουν την ανάκαμψη των γερμανικών ιδιωτικών επενδύσεων. Εάν συμβεί αυτό, μια επιστροφή της Γερμανίας σε ανάπτυξη κοντά στο 1% τον επόμενο χρόνο μετά από μια μακρά περίοδο ουσιαστικής στασιμότητας θα ωφελήσει άλλες ευρωπαϊκές χώρες για τις οποίες η Γερμανία είναι συνήθως ο σημαντικότερος εμπορικός εταίρος.
Το 2028, η Ευρωζώνη θα μπορούσε στη συνέχεια να απολαύσει μια μίνι-άνθηση με αύξηση 1,6% στο πραγματικό ΑΕΠ μετά από 1,3% το 2027.
Τους τελευταίους τρεις μήνες, υποστηρίζαμε ότι οι αγορές ομολόγων έχουν αντιδράσει υπερβολικά στην απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας. Κατά την άποψή μας, οι κεντρικές τράπεζες δεν θα αυστηροποιήσουν την πολιτική τους τόσο επιθετικά όσο οι αγορές τιμολογούν. Σε αντίθεση με το 2021 και το 2022, όταν ο συνδυασμός μιας εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής και μιας οικονομικής ανάκαμψης σε σχήμα V από την πανδημία είχε ανοίξει τον δρόμο για μια σημαντική αύξηση του πληθωρισμού ακόμη και πριν ο Πούτιν ξεκινήσει την πλήρη εισβολή του στην Ουκρανία, η πιθανότητα σημαντικών δευτερογενών επιπτώσεων από την απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας και του κόστους μεταφορών είναι χαμηλή.
Ενώ η Fed των ΗΠΑ δεν έχει περιθώριο για μείωση των επιτοκίων, δεν βλέπουμε σαφή περίπτωση για αύξηση των επιτοκίων της Fed ούτε φέτος. Στην Ευρωζώνη, μια διόρθωση των τιμών του πετρελαίου καθιστά λιγότερο πιθανό η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να επιδεινώσει το λάθος πολιτικής της τον Ιούνιο αυξάνοντας ξανά τα επιτόκια τον Ιούλιο ή τον Σεπτέμβριο. Εμμένουμε στην έκκλησή μας ότι η ΕΚΤ θα παραμείνει σε αναμονή για το υπόλοιπο του 2026 και καθ’ όλη τη διάρκεια του 2027. Ο γενικός πληθωρισμός ενδέχεται ακόμη και να μειωθεί προσωρινά κάτω από το 2% την άνοιξη του 2027, καθώς η μείωση των τιμών του πετρελαίου και η καθυστερημένη επίδραση της τρέχουσας οικονομικής στασιμότητας στην τιμολογιακή ισχύ των εταιρειών πιθανότατα θα υπεραντισταθμίσουν την έμμεση επίδραση της πρόσφατης απότομης αύξησης των τιμών της ενέργειας και του κόστους μεταφορών στο συνολικό επίπεδο τιμών που εξακολουθεί να διαμορφώνεται. Κάντε κλικ εδώ για το πλήρες σύνολο των προβλέψεών μας.
Βραχυπρόθεσμα, οι τιμές του πετρελαίου ενδέχεται να παραμείνουν ασταθείς με ορισμένους ανοδικούς κινδύνους, καθώς οι διαπραγματεύσεις ΗΠΑ-Ιράν θα μπορούσαν εύκολα να συναντήσουν κάποια εμπόδια. Ωστόσο, οι περίοδοι τεχνητά υψηλών τιμών ενέργειας συχνά δίνουν τη θέση τους σε ασυνήθιστα χαμηλές τιμές ενέργειας στη συνέχεια, καθώς η ζήτηση και η προσφορά αντιδρούν στο σήμα των τιμών. Κοιτώντας πέρα από το βραχυπρόθεσμο, οι κίνδυνοι για την υπόθεσή μας ότι το αργό πετρέλαιο Brent θα κυμαίνεται κατά μέσο όρο στα 75 δολάρια ανά βαρέλι το 2027 και στα 70 δολάρια το 2028 κλίνουν προς τα κάτω. Οι χαμηλές τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να ενισχύσουν την έκκληση για μια μίνι άνθηση της Ευρωζώνης το 2028 και να συμβάλουν στη διατήρηση του πληθωρισμού χαμηλότερου για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα ταυτόχρονα. Ωστόσο, πρέπει να διακρίνουμε μεταξύ των προσωρινών ενεργειακών επιπτώσεων στον πληθωρισμό και της υποκείμενης τάσης. Για περισσότερα από έξι χρόνια, υποστηρίζουμε ότι η δημογραφική αλλαγή, δηλαδή μια μελλοντική έλλειψη εργαζομένων, θα αυξήσει τις πιέσεις στους μισθούς με την πάροδο του χρόνου. Αυτές οι πιέσεις κόστους θα εμφανιστούν σε υψηλότερες τιμές για υπηρεσίες έντασης εργασίας. Για να αποφευχθεί μια σημαντική επιτάχυνση του δομικού πληθωρισμού, οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει τελικά να ορίσουν μέτρια υψηλότερα ονομαστικά επιτόκια από ό,τι στο παρελθόν.
Σε μια εποχή έλλειψης εργατικού δυναμικού, το ουδέτερο επιτόκιο της κεντρικής τράπεζας θα είναι υψηλότερο από ό,τι ήταν τις τελευταίες δύο δεκαετίες, όταν η εργασία ήταν πιο άφθονη. Για την ΕΚΤ, ορίζουμε το μελλοντικό ουδέτερο επιτόκιο στο περίπου 3%. Εξακολουθούμε να επιμένουμε σε αυτή τη συλλογιστική, αλλά με μια ανατροπή.
Μπορεί ακόμη και να χρειαστεί έως και ένα χρόνο περισσότερο από αυτό, καθώς μια διόρθωση της τιμής του πετρελαίου θα μπορούσε να διατηρήσει τον συνολικό πληθωρισμό το 2028 σε ελαφρώς χαμηλότερο επίπεδο από ό,τι είχαμε υποθέσει πριν από τον πόλεμο του Ιράν.
![](https://voicenews.gr/wp-content/uploads/2026/05/our-viber-1.png")
